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最新鲜网高辣文np:锌:宏观情绪提振有限 基本面压制期价续跌

时间:2019-07-02 14:49:44 来源:第一铜网 作者:xiaoli

摘要核心观点:宏观方面上周G20峰会传来利好ずⅵや∠,提振市场情绪↖男ㄋぉü,然而在中美谈判协议为正式落地前╙,尚存在很多变数лニㄕω,不可过于乐观ぃ,同时全球经济处在下行通道Ⅳ女ε?⒖,长期来看是不利于金属价格的┍。从基本面看Δ,短期内沪锌变化不大┅★ワЖ⒗,冶炼厂在高利润刺激下产能瓶颈突破在即┗’,

  核心观点:宏观方面上周G20峰会传来利好А,提振市场情绪ヱ┧の亿,然而在中美谈判协议为正式落地前」ぷド╠ο,尚存在很多变数⑵},不可过于乐观и↑╟,同时全球经济处在下行通道┝o≒ㄏΓ,长期来看是不利于金属价格的⒚{∨。从基本面看ⅠЕ⒕吉ㄊ,短期内沪锌变化不大ヨё┄火,冶炼厂在高利润刺激下产能瓶颈突破在即▲⒃┬ガ,5月产量大幅回升⒗ぽヰ㈥。虽然北方炼厂7-8月仍有常规检修Рぁ,但供应趋势增加不变厃。需求方面7-8月需求逐步转淡ⅣЗ%Τ,基建对锌消费有限Е⑹Λ々В库存方面〞しニ,LME最低库存拐点已现╅ǚυ,库存与最低点相比翻倍╙。虽然上期所库存下降вチ,但国内可流通现货较多贰≮《,现货升贴水维持弱势]◤┝Ю〗。而且下游逢低买货量较少О⒃,需求偏弱压力较大⊿★’。因此沪锌在冲高后或将继续走弱ǖオ太,预计运行空间在19000-20300元/吨ч,操作上前高附近布局空单ュ,止损20300元/吨ú。

  宏观分析:

  1↗ⅶゅ社、G20峰会上中美重启经贸磋商

  G20峰会上∧ㄛ⑴,中美元首举行了80分钟的会晤ワ┈,两国元首同意Π,在平等和相互尊重基础上重启经贸磋商г£ざ∟吉,美方不再对中国产品加征新的关税τざコ┲⒆,且两国经贸团队将就具体问题进行讨论∩∶。

  而在此之前チノ,中美贸易战在双方达成协议前再次升级ㄞ,双方互加关税そ亿,事态一度持续升级↑ゾ,令市场预期极度悲观土〝,特朗普持续向中国喊话称若中国领导人不参加G20会议将继续加税ㄕ。而目前重启谈判实质上并不是太大的利好Я㎜ηΡ亅,美国在贸易战升级后多方面对中国施压Кě,而其自身也存在不小压力ざ﹥o,国内经济增长势头呈现疲态┈◇━χ“,叠加大选在即┕мなデ︻,美国政府也希望早日达成协议◎◢╥ⅳ,因此重启谈判是必然事件┪Ⅹ,至于谈判时间长短以及谈判最终结果尚存在较大的不确定性—伍ìどу。所以对于有色金属的利好刺激只能是短期悲观情绪的缓和女〞л」ㄩ,除非正式和谈结果落地σくЩ株。

  2Ⅵ、6月制造业PMI受需求价格拖累

  6月份PMI指数49.4丩陆タΟ,从分项上看Εъó┶ゲ,主要受需求和价格影响丄└Кえ⊿。从历史数据看Ηユ⑥х╟,今年以来あょ,除3月份和4月份PMI指数回升以外ヶ,其余4个月㏑々ㄑ㈠,制造业PMI指数均处于收缩区间Р祝δ。主要原因是受今年中美贸易摩擦影响ヱㄤ,需求大幅回落ㄛЫぱ/。PMI生产分项依然处于扩产区间],显示制造业仍有较高产能⒘Б∥И,但需求分项回落显示Ы⒐╈█,需求严重拖累制造业PMI指数、ざ。从制造业行业来看↙К,日常消费行业表现较好ˉ丂ジ朤。非制造业PMI指数继续维持在相对高位〧⑩г,基建和房地产投资对非制造业PMI有支撑作用万Γ。但下半年固定资产投资有下行压力χ亇⒋,对非制造业PMI会有一定冲击ら有ㄘ。6月底在大阪举行的G20峰会上ǖБξⅵ,中美表示将重启谈判Ыセ╈,预计未来几个月会出现贸易“抢跑”的现象、|∽℡∈,短期对PMI指数形成向上的支撑;但中长期看╂▄,贸易摩擦趋势未变④ΓДρ亿。

  3Щ⒎╆チЪ、美联储转“鸽”ご;,降息预期增加

  美联储六月议息决定维持利率不变£⒍╅ダ,在政策声明中取消对利率政策保持“耐心”的表述サょ┣イ㎞,暗示年内降息ん┨,为未来货币宽松打开大门←ⅴ〡ミ┷。随着2018年美股大幅回调和美国部分宏观经济数据回落А⑴,尤其是5月非农数据异常疲软”╕ド┏ㄎ,进一步抬升了降息预期财⑺。此外ū﹌けЫ,最新的美联储会议暗示准备进行十多年来的首次降息ひや>,预计2019年下半年美国将进入降息通道Ф◆たビ,利空美元指数コ⑾┵,对有色金属加之形成一定支撑ǔ。但由于多国央行纷纷转“鸽”仟ル,因此美元在一定程度上受到支撑丩,后市需关注美联储降息进程ㄉ☆㈥ㄞヤ。

  基本面分析:

  1┏び×⒋、锌精矿短缺开始好转

  根据最新海关数据显示╥だ◤「,5月进口锌精矿约为26.4万吨(实物吨)¤,与4月份的进口量17.9万吨相比上涨47.4%ù╯⊥㊣,一改前三个月进口量下降的趋势の㈩┥﹌é。5月份锌精矿进口总金额为16.33亿″╮,环比上升52.9%左右ょ╨┖~Ε。2019年5月精炼锌进口量5.93万吨┃グ〃,环比下降23.6%ンㄏ株∥≤,同比增加0.3%根据SMM统计А┲,7月国内自产锌矿加工费为6050-6600元/吨ⅵē弐≧,环比下降0.39%;进口锌矿加工费为230-250美元/吨げ叁ゼ》ζ,环比不变Ц┲おゾБ。

  2ㄝΘ╞Ⅸ朤、冶炼厂利润丰厚レㄟ,检修提前结束

  2019年5月SMM中国精炼锌产量48.02万吨, 环比增加4.14%,同比增加13.49%ろ?オ。受益于冶炼利润丰厚Θソ仟⒚;,很多企业加快检修速度¨┿⒏╇,冶炼瓶颈打破后产量提升加快Λ/,预计6月产量环比5月增加2.11万吨至50.13万吨ぺ。近期TC进一步上涨①.%,叠加2/8分成后㎎╚,冶炼厂利润已属于历史最高水平?す⒋╃。根据SMM了解┗’з╇々,株冶〞艾ニ、汉中锌业产进一步恢复こぉУ木┐,湖南增量明显┪厃。高利润下炼厂压缩检修时间月,短期供应端产能瓶颈突破在即厘。

  3вぃ⑦ц、下游消费依旧不见起色

  2019年1-5月份全国重点企业镀锌板累计产量891.4万吨㎜,累计同比减少2.3%男ぢм。1-5月镀锌板累计销量为875.4万吨╀メアきぃ,累计同比减少2%⒅。国内5月末重点企业镀锌板库存为31.86万吨ご伍⒓Ξ,同比减少27%ら╫ホ。镀锌企业主动去库存加速┄㊣ぜⅩ,需求维持偏弱态势.+。根据SMM调研弍。ㄇ火〞,5月镀锌企业开工率为81.13%ゎ≈,环比下降5.7个百分点日〨∝ò,同比下降5.46个百分点〓水リ。金 三银四后┮Β℡,消费转弱ㄜЬ}。5月压铸锌合金企业开工率为47.14%┽Ν,环比下降7.4%を,同比下降3.54%;5月氧化锌开工率为54.91% 名⑸ㄧ£,环比减少0.54%⒕╭└财,同比增加0.53%⊿↓⒅。

  基建领域的投资增速有趋缓迹象⑥ 竣啸癀荨竣工面积增速走弱︻兀,短期地产领域仍然没有亮点拉动下游镀锌消费增长╓。1-5月┧,全国商品房销售面积累积为同比下降1.6%∠?Ц⑥て,环比扩大1.3个百分点;房屋新开工面积累积同比增长10.5%⒙あ∠,环比下降2.6个百分点;房屋施工面积累积同比增长8.8%丅◥」Μ,环比持平ムΘ〃。

  2019年国内1-5月汽车累计产量1017.9万辆︼╔├┱,同比下降14.1%ㄉ。汽车生产端延续主动去库ㄇ㊣,产量维持低迷┷〆≤ら。1-5月国内空调累计产量增速为7.98%Ⅸ┲??梢苑⑾枝谒邢掠蜗蚜煊蛱擗报[|,唯一可圈可点的也就是空调行业↑ìη─,带动今年以来的锌消费表现良好ふ╗マ,但增量却有限女,难以推动整体下游消费ж。家电领域产量回升一定程度弥补了汽车用锌需求的下滑▌△。

  4ジ⒃厘Ⅶ』、库存长期处于低位⊿Ⅲ,不足以支撑价格

  截止7月2号【ォ,LME锌库存9.7万吨,注销仓单降至24%↑≦,近期LME库存与最低相比已经翻倍¢み∠⒗。国内社会库存为16.01万吨Г⑷┪,上期所锌库存为7.99万吨⊿。六月国内社会库存增加1.02万吨♀ヌ㎏,交易所锌库存累库2.05万吨Ю┓。SMM统计保税区库存减少2200吨至9.11万吨″んワΘ,持续5周下降╯。

  市场结构分析

  1≒、现货贴水明显

  锌现货贴水逐步缩窄И男,截止2月2日上海0#锌普通对7月报贴水60-贴水40元/吨;双燕报贴水30-平水々ぞ,上海1#锌主流成交19680-19780元/吨εㄡТ。锌现货升贴水有走弱非常明显ぢ┺,随着库存累积サ,反套有利可图Ⅵⅶ。

  2╦厘ぜㄜ、进口窗口关闭

  国内锌进口窗口关闭┕┥ウ弍,进口亏损有扩大迹象┖,截止6月28日进口亏损1278左右短期冶炼厂产能释放瓶颈打破╋叁í√亿,短期市场仍聚焦库存偏低的押注点﹥,正套达到一定极值イケ,可以尝试反套操作πㄦオ太.+。

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